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全球铁矿石供需格?#32440;?#21464;

时间: 2019-08-14 09:10来源: 期货日报

  淡水河谷溃坝事故、澳大利亚飓风天气,造成上半年主流矿山超预期减产,叠加非主流矿复产缓慢,铁矿石需求同比大幅增加。而下半年,全球铁矿石供应将有明显增加。淡水河谷将继续积极推动矿山复产及S11D项目提产,澳大利亚三大矿山的产量及发运预计也将恢复至正常水平,另外,非主流矿山的增产影响则于下半年逐步体现。

  A淡水河谷:溃坝事故的影响逐步减弱

  溃坝事故是上半年减产的最主要原因

  溃坝事故是导致淡水河谷上半年减产的最主要原因,据?#28010;悖?#27492;次事故共影响铁矿石产能9280万吨,球团矿产能1100万吨停产,停产项目包括:南部系统的Feijao矿山、Vargem?Grande以及Fabrica项目,涉及铁矿石产能4000万吨;东南系统Minas项目的Brucutu矿区,涉及铁矿石年化干选产能1000万吨,湿选产能2000万吨;东南系统Mariana项目的Timbopeba矿区以及Alegria矿山,分别涉及铁矿石年化产能1280万吨和1000万吨;南部系统的Fabrica和VargemGrande球团厂,涉及球团年化产能1100万吨。结合各个项目停产时间来推算(假设Timbopeba和Alegria矿山于9月底复产),在不考虑矿山复产期间生产效率损失情况下,可以大致推算出事故可能造成淡水河谷2019年铁矿石产量同比下降6000万吨,球团矿产量下降1020万吨。

  但在?#23548;?#29983;产过程中,2019年上半年淡水河谷东南系统的Minas及Mariana项目产量同比下降1441万吨,南部系统产量同比下降2283万吨。如果假设以上产量的下降均系相应项目停产期间产量的损失,那么结合各个项目停复产时间来推算(假设Timbopeba和Alegria矿山于9月底复产),可以推算出此次事故可能导致淡水河谷2019年减产7400万吨。这样?#28010;?#30340;减产影响高于上文估计值,主要因为?#23548;?#20135;量数据体?#33267;?#38750;停产矿山由于监管趋严以及上半年巴西暴雨而损失的生产效率,因而2019年淡水河谷?#23548;?#20943;产影响大约在6000万—7500万吨。

  停产矿山陆续复产

  自事故发生至今,淡水河谷?#24674;?#22312;努力推动停产矿山复产。目前Brucutu矿山的1000万吨干法选矿产能已经于4月17日复产,而剩余的2000万吨湿法选矿产能也于6月19?#25307;?#24067;复产。Vargem?Grande项目的部分干法选矿产能也于7月24?#25307;技?#23558;复产,预?#24179;?#25552;高铁矿石产量500万吨/年。至此,淡水河谷剩余5780万吨铁矿石产能尚处于停产状态。即使这部分停产矿山年内无法复产,但三季度、四季度因溃坝事故导致的产量损失仍将环?#20154;?#23567;,其中三季度或表现得?#20219;?#26126;显。

  同?#20445;?月12日,淡水河谷曾表示希望再接下去的6—12个月中从Timbopeba、VargemGrande、Alegria以及Pico开发出3000万吨的产能,且Timbopeba和Alegria矿山并不涉及上游式?#37096;?#22365;,停产情况与已复产的Brucutu矿山较为类似,因此我们推测,Timbopeba和Alegria矿山在2019年年内复产的概?#24335;?#39640;。若下半年矿山还有复产,则减产影响将进一步消退。

  北部系统将恢复正常生产状态

  淡水河谷4—5月遭遇?#29616;?#30340;暴雨天气,致北部系?#25104;?#20135;受阻,产量出现超预期下滑。NorthernandEasternRanges减产最为明显,该项目上半年铁矿石产量同比下降1194万吨(-19.64%);S11D项目在提产50%的技术条件已基本达成的情况下,二季度产量仅同比增加9.89%;而北部系统的主要发货港PDM发运量在4月亦同比大幅减少1041万吨。

  5月中旬?#38498;?#26292;雨天气影响消退,PDM发运量已回升至同期正常水平。随着生产扰动减少,我们认为淡水河谷北部系统的铁矿石产量将出?#32440;?#26126;显的增加。

  产量预估

  淡水河谷2019年铁矿石和球团矿的销售目标区间为3.07亿—3.32亿吨,预计最终销量将落于区间中值附近。在此基础上,综合考虑溃坝事故对铁矿石产量的影响,以及其他生产扰动因素消退后北部系统产量恢复的预期,2019年淡水河谷铁矿石产量大致可能为3.23亿吨,同比下降约6100万吨,其中下半年环比增加4900万吨;球团产量可能约为4400万吨,同比下降约1100万吨,下半年环比增加190万吨;铁矿石及球团总销量大约为3.2亿吨,同比减少4600万吨,下半年环比增加4300万吨。

  B澳大利亚三大矿山:供应增加预期较强

  上半年飓风影响较大

  飓风维罗妮卡于3月22日登陆皮尔巴拉地区,对力拓和必和必拓及其发运港口造成了?#29616;?#24433;响,导致澳大利亚主流矿山上半年铁矿石产量及发运量同比明显下降。3—4月澳大利亚铁矿石发运及生产也受到了较?#29616;?#24433;响,其中力拓位于沃尔科特港口附近的兰伯特港A码头因此次飓风而设施受损,力拓被迫在4月1日向部分长协客户宣布不可抗力,并随后多次下调2019年皮尔巴拉地区铁矿石发运目标。

  根据澳大利亚三大矿山一季度、二季度生产报告,上半年三大矿山铁矿石产量同比下降1800万吨左右,其中力拓产量下降1300万吨,必和必拓产量下降450万吨,FMG产量微降90万吨。而1—5月澳大利亚铁矿石发运量同比减少1500万吨,其中4月发运量同比大幅下降2000万吨,亦佐证了在此次飓风中澳大利亚铁矿石供应损失大约在1800万吨。

  下半年产量及发运量将回升

  下半年澳大利亚极端天气发生概率一般?#31995;停?#20877;考?#21069;?#22823;利亚各主流矿山的年度生产计划,预计铁矿石产量及发运量也会环比回升。

  目前力拓皮尔巴拉地区2019年最新铁矿发运量目标为3.2亿—3.3亿吨,球团及精粉产量目标为1070万—1130万吨;必和必拓2020财年(2019年7月至2020年6月)铁矿石销量目标(归属力拓)为2.42亿—2.53亿吨(100%股权销量目标为2.73亿—2.86亿吨)。FMG铁矿石最新财年发运目标尚未公布,不过目前澳大利亚主流矿山扩产项目接近?#37319;?#20135;能及产量均已计入平稳期,FMG目前对外公布的新增产能项目仅Eliwana,计划于2020年投产,产量约1500万吨,因此我们大致?#28010;?019年下半年FMG铁矿石发运量与去年同期基?#22659;?#24179;。

  根据以上指导目标,我们认为2019年力拓皮尔巴拉地区铁矿石销量预计达到3.24亿吨,同比减少1400万吨;必和必拓铁矿石销量(100%股权)预计为2.74亿吨,同比微增70万吨;FMG铁矿石发运量预计为1.68亿吨,基?#22659;?#24179;。全年减产的量基本体现在上半年,下半年供应基本恢复至正常水平,铁矿石总供应环比上半年增加近1900万吨,其中力拓皮尔巴拉地区铁矿石销量将环比回升1500万吨,供应回升最为明显。

  C国产矿:产量出?#32440;?#22823;幅度增长

  国产矿下半年供应增量或扩大

  受铁矿石价格大幅上涨影响,国产矿产量亦出?#32440;?#22823;幅度增长。2019年1—6月,国产铁精粉累计产量12946.8万吨,同比则增加621.7万吨,增幅达到5.04%。

  矿山产能利用率的提升是上半年国产铁精粉增量的最主要来源。数据显示,上半年国内数量众多的长期停产矿山复产,带动矿山产能利用率和国产铁精粉日均产量明显提高。2019年,全国在建、拟建、扩建原矿且产量大于百万吨的矿山有50个,涉及储量200亿吨,原矿产量接近3.4亿吨,在建产能约占40%,约1.36亿吨。其中,2019年一季度全国矿山企业已新增原矿产能7200万吨,环比2018年四季度增加6500万吨。

  考虑到长期停产的矿山复产所需时间较长,且今年矿山仍受环保及?#24067;斕日?#31574;影响,因而复产周期可能数月才能让复产矿山达到正常生产状态。另外,新增原矿产能投产也需要耗费较长时间,因此我们认为2019年下半年国产铁精粉产量或环比继续增加。市场普遍预期今年国产铁精粉产量或同比增加1000万—1500万吨,下半年产量或同比增加500万—1000万吨。

  继续关注海外非主流矿山的增产情况

  非主流矿数据较为模糊且信息较为杂乱,据不完全统计,2019年全球非主流矿山有接近4400万吨增产空间,其中,澳大利亚Cliffs和库兰岛项目有900万吨增产空间;巴西的MinasRio和CSN有大约2000万吨的增产空间;印度的卡纳塔克邦有600万吨左?#19994;推?#30719;资源有望在下半年出售;另外,秘鲁的首?#32622;?#40065;?#25237;?#32599;斯的K&S分别还有500万吨和100万吨的增产空间。受复产周期长影响,上半年非主流矿山复产速度较为缓慢,不过考虑当前铁矿石普?#29616;?#25968;?#28304;?#20110;高位,且主流矿山供应缺口已?#20013;?#36817;半年,非主流矿复产数量将有所增加。

  关注非主流矿对主流中?#25512;?#30719;替代性

  上半年国内高炉炼钢利润自年初已大幅回落至250元/吨附近,高炉配矿对?#25512;?#30719;的倾斜极为明显,铁矿石供需出?#32440;?#26500;性紧张,使得中?#25512;?#38081;矿石之间的价差大幅收缩至同期低位,普氏62品价格指数与58品价格指数之间的价差已缩小至13美元,据年初高点31美元已缩小近18美元。?#25512;?#30719;价格坚挺对铁矿石整体价格形?#23665;?#24378;支撑。

  目前主流矿山的?#25512;?#30719;?#32422;?#27604;已明显降?#20572;?#32780;以印?#20219;?#39318;的海外非主流矿山铁矿石粉矿的增产项目,大多是以中?#25512;?#20301;为主。若下半年非主流矿山复产环比增加,则将削弱国内中?#25512;?#31881;矿供应结构性偏紧的?#32622;妗?#20877;加上非主流矿山的中?#25512;?#30719;价格一般低于主流矿山的同品位铁矿石,对其替代性也较强,因此随着下半年海外非主流矿山复产的增多,进入中国的非主流中?#25512;?#30719;数量也将随之增加,或削弱铁矿石价格支撑。

  D供需结构推演

  综合前文对铁矿石供应、需求变动的分析,并基于淡水河谷复产进度的假设,我们对今年铁矿石的供需情况进行了推演。虽然推算的港口库存变化与?#23548;?#28207;口库存变化仍有一定出入,但?#36739;?#22522;本?#24674;攏?#22343;显示在今年二季度,铁矿石供应处于最为紧张的状态,导致港口铁矿石库存在?#30473;?#24230;大幅下?#21040;?000万吨。

  展望下半年,我们认为铁矿石供应最紧张的时间已经过去,未来供应回升的预期较强,且国内需求受环保限产扰动的影响大概?#24335;?#25552;高,从而使得铁矿石供需差逐渐在下半年逐渐收缩。我们预?#32856;?#21475;铁矿石库存去库速度将逐步放缓直至企稳,但年内港口库存较难出现大幅积累,下半年库存低点可能降至1.1亿吨以下,重心或维持在1.1亿吨。

  供应

  下半年主流矿山及非主流矿山均有较强的复产动力,主流矿山供应将逐步恢复,非主流矿山铁矿石增产数量或进一步增加。

  主流矿山方面,淡水河谷积极推动矿山复产,并通过S11D项目提产来减轻产量损失,叠加巴西铁矿石生产及发运受季节性因素影响极为明显,预计巴西矿供应或将明显回升。飓风因素对澳大利亚三大矿山生产的影响在下半年将基本消除,产量及发运将环比小幅回升,全年供应相对平稳。

  非主流矿山方面,受高矿价刺激,且主流矿山供应缺口恢复尚需时间等因素影响,国内矿山及海外非主流矿山均有较强的复产及增产动力。考虑到矿山复产需要时间较长,预计非主流矿增产的影响可能在下半年逐步显现出来。

  另外,上半年主流矿山产量损失较为?#29616;兀?#22240;此巴西及澳大利亚均采取了减少向中国发运铁矿石量,从而将供应缺口大部分转嫁给国内,加剧了国内铁矿石供应的紧张程度。下半年随着全球矿山生产供应的恢复,主流矿山大概?#24335;?#24674;复向中国发运铁矿石的水平,一定程度上或加速国内铁矿石供应缺口的修复。

  需求

  下半年环保限产扰动作用增强,国内铁矿石需求或已阶段?#32422;?#39030;。

  6月下旬以来,由于空气质量问题突出,唐山地区环保限产再度趋严,限产对铁矿石需求的影响已接近去年非采暖季限产最严格的时期。考虑到今年8—9月环保限产大幅放松的概?#24335;系停?#32780;11月?#38498;?#21271;方重点城市也将进入采暖季限产阶段,因此下半年环保限产对铁矿石需求的抑制作用较上半年降明显增强。

  不过钢厂进口矿库存?#24674;?#22788;于同期偏低水平,钢材按需采?#33322;?#22863;有利于港口铁矿石现货的需求。并且,三季度终端需求仍有旺季预期,钢厂利润可能?#32435;疲?#21472;加非限产地区钢厂生产积极性,或对铁矿石需求形成支撑。

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